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天馬股份：明年業(yè)績增長來自風機床和電軸承
中國軸承網(wǎng) 發(fā)布時間:2008/12/25
明年通用軸承、鐵路軸承基本持平，風電軸承仍將快速增長。受下游終端產(chǎn)品需求的下降，我國滾動軸承產(chǎn)量今年下半年以來逐月下降，10月份首次出現(xiàn)同比負增長，預計未來將延續(xù)一段時間，明年滾動軸承的需求量整體將略有下降。
公司通用軸承的情況會略好，但與行業(yè)基本一致；明年我國鐵路貨車軸承增長不會太快，而公司的產(chǎn)能又受限，因此明年鐵路軸承也將基本持平；公司目前未完成的風電軸承訂單超過10億，絕大部分在明年交貨，今年以來風電軸承的產(chǎn)量逐月上升，我們預計公司風電軸承明年的收入增長將接近150%。
齊重數(shù)控發(fā)展較快，明年業(yè)績貢獻加大。今年齊重數(shù)控的收入將超過20個億，同比增長40%以上。而公司今年新接機床訂單近40億，排產(chǎn)已經(jīng)安排到明年年底，因此明年收入增長20%有保證；而且公司收購齊重后重視新產(chǎn)品開發(fā)，市場前景較好，毛利率也明顯高于既有產(chǎn)品；至10月底，公司又提高持股比例至74.48%；從今年前三季度來看，齊重數(shù)控的期間費用率也有所下降。綜合來看，明年齊重數(shù)控的給公司帶來的業(yè)績貢獻巨大。
增發(fā)短期內(nèi)難以實施，但項目投入力度極大。目前股價已低于公司之前的增發(fā)最低價格，預計定向增發(fā)短期內(nèi)可能難以實施。但兩個擬增發(fā)項目均已先行投入，并且投入力度極大。兩個項目的固定資產(chǎn)投資在10億左右，而目前依靠銀行借款先行投入近半，廠房正在建設中。我們認為風電軸承以及重型機床均符合行業(yè)發(fā)展方向，明年初風電項目基本完工，明年下半年機床項目也將見效，公司的收入及利潤水平將持續(xù)增長。
維持增持-A的投資評級。預計公司2008－2010年的每股收益分別為1.88元、2.80元和3.37元，年均增長率在50%左右。由于流動性相對較差，在震蕩市場中不易被關(guān)注，所以雖然目前股價位于估值區(qū)間的下限，但隨著未來兩年業(yè)績的快速增長，預計12個月內(nèi)到達56元的目標價。
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